Compugroup Medical Aktie Prognose CompuGroup: Diese Aktie kann man jetzt von der Watchlist streichen

-32,16 Prozent, das ist extrem. Einen Grund dafür, dass die Aktie des im Medizinsektor agierenden Softwareanbieters CompuGroup derart wegbrach, gab es zwar schon. Aber ob dieser ein solches Minus hervorgerufen hätte, wären nicht ungünstige Umstände dazugekommen?

Weniger Umsatz als bislang avisiert und höhere Investitionskosten im Bereich künstliche Intelligenz, das waren die Gründe, die das Software-Unternehmen am Dienstagnachmittag für eine ziemlich markante Senkung seiner Jahresprognose auswies.

In Bezug auf den organischen Umsatz sieht man keine +4 bis +6 Prozent mehr wie bisher, sondern 0 bis -2 Prozent. Für das 2. Quartal sank der Umsatz gegenüber Vorjahreszeitraum auf Basis vorläufiger Zahlen um 15 Prozent. Die Prognose für den Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) wurde von 270 bis 310 auf 220 bis 250 Millionen zusammen gestrichen. Das kam unerwartet, aber das ist ja bei Gewinnwarnungen meistens der Fall. Hinzu kam aber, dass der Zeitpunkt der Veröffentlichung, gelinde gesagt, nicht ideal war, denn:

Expertenmeinung: Diese adhoc-Meldung rauschte mitten in der Handelszeit herein, konkret um 16:11 Uhr am Dienstag. In einem insgesamt seit Wochen nervösen Markt hätte mal allemal bis zum Handelsende warten können, um den Anlegern zu ermöglichen, sich das alles erst genau anzusehen, statt so durch die drastische Bewegung der Aktie zu hektischem Handeln genötigt zu werden. Vor allem, weil die Aktie selbst ja aus charttechnischer Sicht für einen Crash im Fall von „bad news“ geradezu prädestiniert war, wie man im Chart sieht.

Der Kurs war im Februar aus einer Trompeten-Formation nach unten ausgebrochen und unterbot mit dem Jahrestief 2022 die einzige in Reichweite liegende Supportlinie. Dann wurde auch noch eine Gegenbewegung am unteren Ende der Trompete, d.h. des nach rechts offenen Dreiecks, abgewiesen. Dann wurde das Zwischentief, das sich nach dem Ausbruch gebildet hatte, unterschritten. Und seit Wochen ist die 20-Tage-Linie der Leitstrahl der Aktie auf ihrem Weg nach unten, was klar macht, dass bärische Trader die Sache im Griff haben.

In einer solchen Ausgangslage eine solche Nachricht mitten in der Handelszeit zu veröffentlichen, ist äußerst ungeschickt. Zumal die Aktie auch deswegen so dramatisch einbrach, weil es weit und breit keine Basis für Kauflimits gab. Der Kurs notiert jetzt auf dem tiefsten Stand seit 2013 (!), keine der alten Unterstützungen ist faktisch noch relevant und etwas „frischeres“ gibt es nicht. Dementsprechend trafen die Abgaben der aufgeschreckten Anleger auf ein Nachfrage-Vakuum. Was heißt: Dieser Crash hätte nicht sein müssen bzw. sein dürfen. Aber heißt das im Gegenzug, hier könne man jetzt ein Schnäppchen machen?

Eine Gegenbewegung durch Bären, die ihre vorher leer verkauften Aktien nach diesem für sie unverhofften Geschenk eindecken, wäre zwar möglich. Aber diese so deutliche Gewinnwarnung, nachdem vor zwei Monaten noch der 2024er-Ausblick bestätigt wurde, Zukäufe getätigt und die Dividende verdoppelt wurde? Ich denke, das hier ist ein fallendes Messer mit unklarer Schärfe, in das zumindest ich vorerst nicht würde hinein greifen wollen.

Quellenangaben: adhoc-Meldung über niedriger als erwartet ausfallende Ergebnisse, 09.07.2024: https://www.eqs-news.com/de/news/adhoc/compugroup-medical-se-co-kgaa-erwartet-geringere-umsaetze-und-korrigiert-die-gesamtjahresprognose-2024/2089205

Compugroup ist massiv abgestürzt, obwohl es operativ gut läuft und ein Rekordgewinn erwartet wird. Jetzt macht man Nägel mit Köpfen.

Ein sich wiederholendes Muster

Die Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich. Dieses Zitat wird Mark Twain zugeschrieben und trifft auf die Börse mindestens genauso gut zu.

An der Börse passieren immer wieder dieselben Dinge. Zeitweise sind Aktien Anlegerlieblinge und die Kurse steigen über Jahre hinweg schneller, als es die Geschäftszahlen hergeben würden.
Dadurch steigt die Bewertung immer weiter, bis sie viel zu hoch ist.

Das führt zu einem Kursabsturz und anschließend oft zu einer längeren Durststrecke. Da die Aktie „nicht läuft“ haben die meisten Anleger kein Interesse und so dümpelt der Kurs vor sich hin.

Das geht so lange, bis die Bewertung auf ein außerordentlich niedriges Niveau gesunken ist. Das bildet die Basis für die nächste große Aufwärtsbewegung und das Spiel beginnt von Neuem.

Es wäre gut möglich, dass Compugroup an diesem Punkt angekommen ist.

Geschäftsmodell

CompuGroup Medical ist eines der weltweit führenden E-Health Anbieter, mit eigenen Standorten in 20 Ländern und Kunden in 60 Ländern.

Das Unternehmen entwickelt und vertreibt Software und Kommunikationslösungen zur Unterstützung der ärztlichen und organisatorischen Tätigkeiten für Ärzte, Kliniken sowie verwandte Leistungserbringer.

Dem Unternehmen ist es gelungen, über die Jahre hinweg eine dominante Marktposition in nahezu allen süd- und westeuropäischen Ländern sowie Skandinavien zu erreichen.

CompuGroup Medical hat inzwischen eine Kundenbasis von über 1,6 Millionen Nutzern, darunter Ärzte, Zahnärzte, Apotheken und sonstige Gesundheitsprofis in ambulanten und stationären Einrichtungen.

Das ist ein interessantes und einträgliches Business, obendrein sind die Kunden äußerst zuverlässig. Darüber hinaus sind inzwischen zwei Drittel aller Einnahmen wiederkehrender Natur, was die Planbarkeit des Geschäftsmodells weiter verbessert.

Herausforderungen und Chancen

Über die Jahre hinweg hat das zu einem erheblichen Wachstum geführt, zuletzt hatte man jedoch mit Problemen zu kämpfen.

Das Unternehmen ist zwar stark in das letzte Geschäftsjahr gestartet, doch im Jahresverlauf hat sich die Lage sukzessive verschlechtert.
Im ersten Quartal konnte noch ein Umsatzwachstum von 16 % erzielt werden, in Q2 15 %, im dritten Quartal 10 % und im Schlussquartal war das Geschäft sogar um 6 % rückläufig.

Eindeutig positiv war hingegen, dass der Anteil der wiederkehrenden Umsätze von 65 % auf 69 % gesteigert werden konnte.
Darüber hinaus kletterte das bereinigte oder operative Ergebnis um 14 % auf 2,06 Euro je Aktie, selbst im schwachen Schlussquartal konnte ein Anstieg des Gewinns erreicht werden.
Der freie Cashflow legte sogar um 64 % auf 113,0 Mio. Euro zu.

Da jedoch Restrukturierungskosten sowie andere nicht-operative Sonder- und Einmaleffekte angefallen sind, war das gemeldete Ergebnis auf 0,88 Euro je Aktie rückläufig.
Je nachdem, welche dieser Kennzahlen man heranzieht, kommt man zu einem grob unterschiedlichen Ergebnis.

Finanzielle Entwicklung und Ausblick

Ich bin kein großer Freund von bereinigten Kennzahlen, aber man sollte auch nicht ignorieren, dass die Restrukturierungskosten im laufenden Geschäftsjahr nicht nochmal anfallen werden.
Dadurch wird der Gewinn wieder deutlich steigen.

Für 2024 stellt Compugroup ein Umsatzwachstum von 4 – 6 % und einen Anteil der wiederkehrenden Umsätze an den Gesamterlösen von 65 – 70 % in Aussicht. Zum Wachstum sollen alle Geschäftsbereiche beitragen.
Das bereinigte Ergebnis soll um etwa 10 % zulegen und der freie Cashflow zwischen 70 und 100 Mio. Euro liegen.

Den Konsensschätzungen zufolge wird sich der gemeldete Gewinn in diesem Jahr auf 1,67 Euro je Aktie nahezu verdoppeln und der bereinigte Gewinn dürfte bei 2,26 Euro je Aktie liegen.

Sie haben jetzt die Qual der Wahl, welche Kennzahl Sie heranziehen möchten und am sinnvollsten erachten.
Compogroup kommt derzeit auf ein KGVe von 17, ein bereinigtes KGVe von 12, einen forward P/FCF von 17 und ein KUVe von 1,2.
In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 46, das bereinigte KGV bei 33, der P/FCF bei 27 und das KUV bei 3,8.

All das konnte die Anleger bisher nicht überzeugen, daher will man die Sache jetzt selbst in die Hand nehmen.
Der Vorstand von CompuGroup beabsichtigt, die Dividende auf ein höheres Niveau anzuheben und will der Hauptversammlung am 22. Mai eine Verdopplung der Dividende auf 1,00 Euro je Aktie vorschlagen.

Damit würde man etwas weniger als die Hälfte des freien Cashflows ausschütten, die Dividende ist demnach gut finanziert.
Wird der Vorschlag angenommen, liegt die Dividendenrendite bei 3,57 %.

Darüber hinaus hat man am 25. März bekannt gegeben, dass man bis zu 500.000 eigene Aktien einziehen wird. Die Transaktion soll spätestens am 28. April abgeschlossen sein.

Das dürfte nicht nur die vielen Aktionäre freuen, Firmengründer Gotthardt und seine Familie halten gemeinsam knapp über 50 % der Unternehmensanteile.

Bisher zeigt die Aktie jedoch kaum Stabilisierungstendenzen. Klar positive Signale würden sich erst über 30,00 und 32,50 Euro ergeben.
Gelingt ein Anstieg über dieses Niveau, hellt sich das Chartbild auf und es kommt zu einem prozyklischen Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 35 sowie 38,50 – 40,00 Euro.
Die langfristigen Kursziele liegen bei 43 – 45 und 50 – 52 Euro.

Zuvor wird sich jedoch erst zeigen müssen, ob es im Unterstützungsbereich zwischen 25 und 28 Euro endlich zu einer Trendwende oder Stabilisierung kommt.

Das Ergebnis des Jahres 2023 war etwas hinter den Erwartungen zurückgeblieben und der Ausblick auf 2024 nicht gerade üppig. Aber dass die Aktie des auf den Medizinsektor spezialisierten Software-Anbieters CompuGroup derart wegbrach, überrascht dann doch.

Das vierte Quartal war nicht gut gelaufen und drückte den um Sonderfaktoren bereinigten 2023er-Gewinn pro Aktie mit 2,06 Euro am Ende doch noch unter die durchschnittliche Analystenprognose von 2,09 Euro. Dass sich das Gesamtbild zum Jahresende hin eintrübte, vermittelt zwar den Eindruck, dass da eine Tendenz geboren sein könnte, die sich 2024 fortsetzt, zumal es das wichtigere Geschäft mit den Arztpraxen war, das da im Herbst stotterte.

Aber insgesamt war der Umsatz 2023 um fünf Prozent gestiegen, das um Sonderfaktoren bereinigte EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) um 13 Prozent auf 265 Millionen Euro, die EBITDA-Marge legte von 20,7 auf 22,3 Prozent zu. Und für 2024 ist man bei CompuGroup durchaus positiv. Der Ausblick avisiert einen Umsatzanstieg zwischen vier und sechs Prozent und ein bereinigtes EBITDA zwischen 270 und 310 Millionen Euro. Das ist zwar alles nicht gerade viel, aber von einer roten Flagge, die da geschwenkt wurde, kann man nun wirklich nicht sprechen. Doch die Aktie wirkt, als hätte man genau das getan:

Expertenmeinung: Die CompuGroup-Aktie eröffnete bereits deutlich unter dem Vortags-Schlusskurs und fiel dann rasant weiter. In der Spitze lag der Verlust bei 19,2 Prozent. Dadurch wechselte das Vorzeichen für die Marktteilnehmer im Eilzugtempo von „Chance“ auf „Risiko“.

Wir sehen im Chart, dass der Kurs dadurch knapp unterhalb der 200-Tage-Linie und noch ein gutes Stück unterhalb der mittelfristig entscheidenden Widerstandszone 42,64/43,50 Euro (die Zwischentiefs der großen Schulter-Kopf-Schulter-Formation vom Frühjahr/Sommer 2023) scharf abdrehte. Jetzt geht es auf einmal um das 2022er-Verlaufstief bei 30,56 Euro, welches den tiefsten Stand der Aktie seit 2015 markiert. Das wirkt massiv überzogen, denn:

Auf Basis des unternehmenseigenen Ausblicks würde die 2024er-Bewertung über das Kurs/Gewinn-Verhältnis nach diesem Kurseinbruch um 15 liegen, das wäre im Verhältnis zum avisierten Wachstum sehr günstig. Und die Analysten beurteilen Ergebnis und Ausblick keineswegs so negativ. Die am Mittwoch als Reaktion auf die Bilanz vergebenen Kursziele lagen bei 49, 70 und 76 Euro, alle mit der Empfehlung „Kaufen“.

Fazit: Dass die CompuGroup-Aktie nach diesen Zahlen keine Kursrakete wurde und vorerst auch nicht wird, ist eine Sache. Dass sie deswegen aber dermaßen stark in die Gegenrichtung wegrutschte, erschließt sich aus den Ergebnissen und dem Ausblick nicht. Zwar müsste der Kurs erst einmal dort hindurch, wo er jetzt scharf nach unten abdrehte, um auf charttechnischer Ebene über hochspekulatives Trading hinaus für die Long-Seite interessant zu sein. Aber jetzt noch auszusteigen oder gar Short zu gehen, wäre vermutlich aufgrund des überzogen wirkenden Selloffs des Mittwochs kaum weniger verwegen, als ins fallende Messer zu greifen.

Quellen:
Vorläufiges Ergebnis 2023, 07.02.2024:
https://www.cgm.com/_Resources/Persistent/658d26deec78ab1a101001381a5366906698f2ac/240207_DE_QM_Q4_2023_CGMSECOKGAA.pdf